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关于减持新政的简评
|发布时间: 2017-05-31 07:30| 字体: |【我要打印】|

                                                                               关于减持新政的简评

        2017年5月27日,证监会发布了《上市bt365投注股东、董监高减持股份的若干规定》。同一天,沪深证券交易所也出台了完善减持制度的实施细则。新规自公布之日起施行。

一、“减持新政”要点回顾
(一)适用的主要范围
1、上市bt365投注控股股东和持股 5%以上股东的减持(以下统称大股东)
其中,通过集中竞价交易取得的股份除外,即通过二级市场买入的股份,或通过配股形式持有的股份但持股比例低于5%的,其减持不受新政限制。
2、特定股东。
主要指大股东以外持有bt365投注首次公开发行前股份、上市bt365投注非公开发行的股份的股东。
3、董监高减持其持有的股份
4、因司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益互换等减持股份
(二)集中竞价核心规定条款
1、集中竞价交易,三个月不能超过bt365投注股份总数的1%
上市bt365投注大股东及特定股东,在3 个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过bt365投注股份总数的1%,即每年最多减持4%。
2、非公开发行在股份限制转让期间届满后12个月内,减持数量还不得超过其持有的该次非公开发行股份的50%。

(三)大宗交易核心规定条款
1、通过大宗交易方式减持股份,在连续90个自然日内不得超过bt365投注股份总数的2%,即每年最多转让8%;
2、大宗交易的受让方在受让后6个月内不得转让受让的股份。

(四)协议转让核心条款
1、大股东减持或者特定股东减持,采取协议转让方式的,单个受让方的受让比例不得低于bt365投注股份总数的5%;
2、大股东、特定股东减持采取协议转让方式减持的,出让方、受让方在六个月内采取集中竞价交易方式的,在任意连续90个自然日内,减持股份的总数不得超过bt365投注股份总数的1%。

二、“减持新政”对市场的影响
       此次修改减持制度,在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,针对大股东的“过桥减持”、非大股东但持有上市bt365投注IPO前的股份和定增股份的股东,在解禁后短期内大幅减持、以及可能存在的其他“恶意减持”等行为,对现行减持制度作出进一步的调整和完善。“减持新政”出台后对市场的影响主要集中在以下三个方面:

(一)对上市bt365投注大股东和董监高的影响
        新政基本上杜绝上市bt365投注重要股东集中清仓式减持的所有渠道,大股东进行“市值管理”意愿大减,极大削弱大股东持股的流动性。对于股权质押来说,现有股权质押的风险加大,股权质押可能面临重新定价、增加大股东质押的成本。对于已经进入质押的股份来说,不排除需要重新增加质押物等措施。

(二)对二级市场的影响
       短期有助于稳定市场情绪和股票供给预期,结构上尤其有利于一些减持压力小的次新股,但不会扭转市场中期的熊市格局。长期看,新政对市场存在利好驱动,有转型需求、内生性增长较好的优质bt365投注,其价值将逐步体现,市场发展格局将更为健康。

(三)对定增市场的影响
新规出台后,一年期定增的投资周期被迫拉长至一年以上,且结合今年2月中旬再融资规则的修订,定增发行价格与市价接近,赚钱的不确定性大幅增大,直接在二级市场买入比参与定增更具吸引力,
定增业务或将受到极大的挑战,定增募集资金难度提高,上市bt365投注募集成本增加,因此有助于资方议价,对于资金方形成一定利好。
(四)对并购重组业务的影响
        新规一方面使得并购重组的配套融资的难度增加,对于现金流不够充裕的上市bt365投注融资收购的股份支付比例将有所提高,规避借壳的难度加大,而现金流管理能力更强、具备更多融资方式的上市bt365投注或将有更大的外延运作空间。另一方面,使得出售资产方的套现周期拉长,难度提高,进而影响双方在收购资产定价的博弈结果,标的资产估值溢价率将有所增加。
三、相关建议
        伴随着新政对定增和并购重组的影响、减持时间的拉长等因素,A股市场的投资将更趋近于价值投资,选择标的更倾向于进行企业基本面的整体考量而不是概念炒作和制度套利。
对于买方而言,一方面需要更为专业的投资判断,另一方面由于市场形势的变化,要进一步加强提高产品的议价能力。因此在我们今后筛选投资项目时要更为关注有成长性、有转型需求的优质bt365投注标的,并且在投资期限及收益率等关键问题上,深入与卖方进行沟通谈判,以期获得更优的投资条件。

 
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